中彩堂周三证券农林牧渔盈利回升 关注两细分领


时间: 2019-10-16

  随着对农林牧渔板块业绩表现影响最大的猪价不断上涨,并进入盈利区间,行业人士预计二季度板块盈利将会有明显提升。细分领域来看,生猪养殖板块行业估值仍有提升空间,冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善,从而导致猪价企稳回升,预计5月猪价将再度加速上涨。新一轮猪价上涨周期已经到来,重点推荐高弹性标的正邦科技、天邦股份、唐人神等。此外禽养殖板块亦被看好。作为猪肉消费的主要替代品,禽肉消费将快速增长,助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期,预计上市公司盈利改善明显。建议关注自繁自养一体化的圣农发展,其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等。

  公司2018年生猪出栏量553.99万头,同比增加61.87%,跃居全国第三大生猪养殖企业,顺利完成从饲料到养殖业务的全面聚焦。公司在实施严格疫情防疫的前提下,2019年预计生猪出栏量达到650-800万头,表明实现出栏量逆势增长的信心。2019年一季度,公司生猪出栏168.76万头,同比增加58.9%,增长确定性进一步凸显。中泰证券指出,目前公司货币资金14.6亿元,按照商品猪400元/头的流动资金需求量,基本能够满足日常经营流动资金需求。随着猪价提升,目前养殖、饲料业务全线恢复盈利,预计后续流动资金充裕度将进一步提升。资产负债率方面,随着公司定增的顺利实施,资本结构有望进一步改善。随着猪价拐点到来,未来两年量价齐升,公司业绩有望大幅提升。

  公司主营业务包括饲料、生物制品、生猪养殖、生鲜食品及工程建设。2019-2020年公司的业绩弹性主要来自生猪养殖的“量价齐升”。2019年新增产能仍主要来自定增募投项目,2019年新增出栏量理论上可以做到200万头,假设新增产能利用率可以做到65%-70%,则2019年可以实现350万头出栏。申万宏源证券指出,如果排除非洲猪瘟的影响,假设2019 年出栏量350万头;生猪销售均价15元/公斤;出栏体重110公斤/头;养殖完全成本13元/公斤,由此可以计算出2019年公司生猪养殖业务利润约为7.73亿元。在成本固定下做弹性测算,公司生猪养殖板块的归母净利润对价格的弹性远大于对出栏量的弹性。

  公司以饲料起家,并逐步向产业链下游延伸,致力于生猪产业链一体化经营。目前公司构建了“饲料、养猪、肉品”三大产业,饲料稳定增长,提供稳定现金流;生猪快速发展,为业绩增长主动力;肉品制造布局终端消费,平滑猪价波动对业绩的影响。光大证券指出,非洲猪瘟导致行业产能去化,供需格局趋势性逆转,猪价进入上升通道。按照生长周期来看,2018年下半年生猪存栏将影响2019年上半年猪肉的供给,母猪产能的去化的影响则将在2019年下半年开始体现。猪瘟及禁运推动行业仔猪和能繁母猪去产能大局已定,2019年下半年开始猪价大幅上涨确定性高。经过3-4年的积累,公司当前产能布局已初步完成,根据规划,2019年、2020年出栏将分别为160万头、300万头,出栏量连续翻倍。

  公司2018年、2019年一季度业绩出现几何式增长,2019年一季度净利润已经超过2017年两倍之多。猪肉作为国人最大的动物蛋白来源,每年的需求量极其庞大,如果出现短缺,预计猪肉进口量将首先出现增长,其次鸡肉等主要的替代品消费也有望受到拉动。海通证券指出,2019年我们预计白羽鸡行业仍将保持强势,且由于2018年鸡价上涨启动较晚,预计2019年上半年企业盈利数据同比增速将非常亮眼,全年业绩也有望保持增长。在供给和需求的双重利好下,2019年鸡肉价格仍将维持高位运行,尤其上半年在低基数效应下,利润有望实现高速增长。圣农发展作为我国白羽肉鸡唯一的全产业链一体化企业,也是我国规模体量最大、客户群体最高端的白羽鸡企业,将充分受益行业的景气行情,实现利润提升。

  公司目前已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工的完整产业链模式,因此经营业绩稳定性更强一些。2018年公司 肉 鸡 出 栏 量 约 1.17 亿 羽 , 预 计2019-2020年分别出栏1.28、1.4亿羽。随着二季度后消费旺季的到来以及对猪肉替代需求的逐步体现,禽产业链价格传导机制将更加通畅,毛鸡和鸡肉产品价格有望呈现逐步上涨趋势,公司业绩高增长亦将延续。财富证券指出,2019年2月能繁母猪存栏同比下滑20%,由此产生的猪肉供给缺口以及二季度之后猪价的趋势性上涨均有望成为拉动白羽鸡消费的重要驱动力。目前白羽鸡行业逻辑正由“供给短缺”向“供给短缺+替代性需求提升”演变,公司作为鸡肉产品终端企业,有望充分受益鸡肉价格上涨。中彩堂

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